2015年8月27日晚间公司披露2015年中报,主要分析如下: 公司上半年营收、净利双下滑。公司前半年实现营收约354.41亿元,同比下降24.13%;归属于母公司净利润0.64亿元,同比下降83.38%;基本每股收益0.01元,同比下降0.06元;加权平均净资产收益率0.26%,同比下降1.29个百分点。二季度业绩环比改善。公司二季度实现营收183.78亿元,环比上升7.70%、同比下降30.85%;归属于母公司净利0.46亿元,环比上升157.11%、同比下降79.53%,对应基本每股收益0.01元,环比上升0.01元,同比下降0.03元。

    大幅计提资产减值损失拖累公司中报业绩。由于下游需求低迷,钢材销量和钢价双双下跌,公司2015年上半年销售坯材465.79万吨,同比下降8.86%,导致公司上半年营业收入出现下降。但由于镍、不锈钢废钢等原材料价格出现下降,公司不锈钢方管产品毛利率达到13.62%,同比上升1.63个百分点;公司整体产品毛利率达到8.77%,同比上升1.44个百分点。此外,由于钢价下跌,公司分别计提坏账、存货跌价损失0.86亿元、4.14亿元,上述资产减值损失合计同比增长1.32亿元,是上半年营业亏损额的2倍多,因此上半年资产减值损失大幅增加是公司主营业务亏损和净利下降的主要原因。

    不锈钢方管龙头企业优化产品结构,融资租赁业务缓解公司资金压力。公司作为国内不锈钢龙头企业,目前正在积极优化产品结构,推动常规产品、同质化产品向特色产品、高端产品的转变,发展超薄、超宽、超厚等极限规格产品,形成了包括冷轧硅钢、铁路用钢、高强韧系列钢材在内的高效、节能、长寿型产品集群。

    公司与太钢租赁签署《融资租赁合同》,公司拟以自有生产设备作为融资租赁的标的物,向太钢租赁申请金额为不高于5亿元的人民币、期限12月零20天的售后回租融资租赁业务。公司利用生产设备进行融资,主要是为了优化公司债务结构,拓宽融资渠道,缓解资金压力。

    维持“增持”评级。尽管目前因下游需求萎靡,不锈钢方管钢价不振,公司营收和净利均出现下降,但考虑到公司在国内的不锈钢龙头地位,以及中国未来装备升级换代的前景,故维持“增持”评级。预计15-17年EPS 预测0.02、0.09、0.18元/股,对应PB为0.99倍,值得注意的是公司目前市净率低于一倍安全边际。
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